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北京億華通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)億華通）于1月27日正式向香港證券交易所提交招股說(shuō)明書(shū)，擬在香港證券交易所主板掛牌上市，由國(guó)泰君安和智富聯(lián)合保薦。
2012年7月12日，公司由張國(guó)強(qiáng)、李建秋、張禾、周鵬飛注資成立。2015年8月改制為股份有限公司，2016年1月在新三板掛牌上市，2020年8月10日在上海證券交易所科創(chuàng)版上市。
新三板上市期間累計(jì)融資7.9億元，上海證券交易所科創(chuàng)版上市期間累計(jì)融資15.5億元。截至2021年1月28日，公司收盤(pán)價(jià)為209.14元，市值約149.21億元。
億華通在香港證券交易所上市，實(shí)行同股同權(quán)、同股同利。募集的資金將主要用于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能提高。
公司董事長(zhǎng)張國(guó)強(qiáng)為單一最大持股股東，持股18.59%，水木楊帆創(chuàng)業(yè)持股2.63%，水木長(zhǎng)風(fēng)持股1.84%，水木愿景持股1.35%，其他a股股東持股75.59%。在a股股東中，宇通客車(chē)持股3.92%，東旭光電和諾安投資基金持股3.59%。
“氫能源第一股”
公司是氫燃料電池供應(yīng)商，自主設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造氫燃料電池系統(tǒng)和核心零部件氫燃料電池電堆。產(chǎn)品主要用于商用車(chē)，以公交車(chē)、卡車(chē)和物流車(chē)輛為主。在上海證券交易所上市時(shí)，以其先進(jìn)的氫燃料電池技術(shù)和較高的市場(chǎng)份額被稱(chēng)為“氫能源第一股”。
億華通擁有30kW、40kW、50kW、60kW、80kW、120kW等型號(hào)的氫燃料電池，并于2021年12月向市場(chǎng)發(fā)布了首款240kW型號(hào)的氫燃料電池，為國(guó)內(nèi)首款額定功率達(dá)到240kW的車(chē)用燃料電池系統(tǒng)，遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手110kW-130kW的額定功率。
另?yè)?jù)灼識(shí)咨詢(xún)，根據(jù)2020年車(chē)用燃料電池系統(tǒng)總銷(xiāo)售功率計(jì)算，公司在中國(guó)電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為34.8%。截至2021年9月30日，公司氫燃料電池已安裝在工信部新能源汽車(chē)目錄中的67款氫燃料電池汽車(chē)上，位居行業(yè)第一。
北汽福田、宇通客車(chē)、吉利商用車(chē)都與其建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。同時(shí)，由于其產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，公司與豐田、北汽福田開(kāi)發(fā)的公交車(chē)也被指定為2022年北京冬奧會(huì)的交通服務(wù)用車(chē)。
難以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化
2016年至2019年，我國(guó)氫燃料電池汽車(chē)銷(xiāo)量由600輛增長(zhǎng)至2.7千輛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為63.3%，2020年受疫情和政策影響下降至1.2千輛。
2021年8月，北京、上海、廣東、鄭州、張家口被指定為氫燃料電池汽車(chē)示范應(yīng)用城市，計(jì)劃進(jìn)行為期四年的示范發(fā)展。在政策的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年氫燃料電池汽車(chē)銷(xiāo)量將超過(guò)4.6萬(wàn)輛。
截至2020年底，我國(guó)燃料電池汽車(chē)保有量已從2016年的0.6千輛增加到7.4千輛。根據(jù)各省、市、區(qū)設(shè)定的燃料電池汽車(chē)示范推廣中期目標(biāo)。預(yù)計(jì)到2025年底，我國(guó)燃料電池汽車(chē)數(shù)量將超過(guò)10萬(wàn)輛。
2016年至2019年，我國(guó)燃料電池系統(tǒng)裝機(jī)容量由17.9MW增加到128.1MW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為92.8%。預(yù)計(jì)2025年我國(guó)燃料電池系統(tǒng)裝機(jī)容量將達(dá)到6598.9MW，2020年至2025年將保持142.2%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
但氫能難以運(yùn)輸和儲(chǔ)存，在使用過(guò)程中容易發(fā)生爆炸事故，加氫站建設(shè)成本高，使得氫燃料電池汽車(chē)多用于商用車(chē)和中長(zhǎng)段運(yùn)輸。2019年、2020年、2021年1月至9月，中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售氫燃料電池汽車(chē)2737輛、1177輛、960輛。
在全球范圍內(nèi)，只有豐田Mirai、本田Clarity和現(xiàn)代Nexo才是真正實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的燃料電池乘用車(chē)，只有現(xiàn)代剛剛宣布了中國(guó)版的Nexo試駕。
更多的氫燃料電池汽車(chē)正處于研發(fā)驗(yàn)證階段，作為“前瞻科技”進(jìn)行展示。例如，2015年上汽集團(tuán)展出的上汽榮威950插電式燃料電池汽車(chē)、2020年廣汽展出的Aion LX Fuel Cell、2021年紅旗推出的H5-FCEV、長(zhǎng)安的CS75 FCV。
預(yù)計(jì)隨著政府政策的支持、全國(guó)加氫站的逐步建設(shè)、氫燃料電池成本的下降以及更多下游汽車(chē)公司的研發(fā)，氫燃料電池汽車(chē)將得到更好的推廣，億華通也可能成為新的“寧王”。
政府補(bǔ)貼是雙刃劍
根據(jù)政府2015年發(fā)布的通知，消費(fèi)者在指定目錄中購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)，可獲得政府補(bǔ)貼。
因此，車(chē)型能否進(jìn)入目錄，成為消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的首要參考指標(biāo)。
由于補(bǔ)貼政策，汽車(chē)制造商更愿意選擇能夠獲得政府補(bǔ)貼的車(chē)型和電池型號(hào)，因此燃料電池的生產(chǎn)也應(yīng)根據(jù)政府政策而變化。
一般政府會(huì)在年初檢查更新補(bǔ)貼范圍，所以公司一般會(huì)在上半年完成訂單確認(rèn)，下半年完成產(chǎn)品交付，大部分收入會(huì)在下半年實(shí)現(xiàn)。公司營(yíng)收有很強(qiáng)的季節(jié)波動(dòng)性。
報(bào)告期內(nèi)，公司第四季度產(chǎn)量分別占全年總產(chǎn)量的64.76%、75.90%和35.13%。受冬奧會(huì)訂單影響，2021年前三季度產(chǎn)量有所上升，但仍難以達(dá)到第四季度生產(chǎn)水平。
政府補(bǔ)貼一方面給氫燃料電池帶來(lái)了可靠的市場(chǎng)，另一方面也侵蝕了億華通的正常經(jīng)營(yíng)。
由于政府一般指定整車(chē)作為補(bǔ)貼對(duì)象，產(chǎn)業(yè)鏈上游的億華通只能找車(chē)企合作才能獲得市場(chǎng)，這也導(dǎo)致億華通不得不承受下游車(chē)企的降價(jià)和較長(zhǎng)的還款日期。
截至2019年、2020年12月31日及2021年9月30日，公司應(yīng)收賬款（扣除減值）分別占到流動(dòng)資產(chǎn)的52.3%、36.4%及32.0%。
同時(shí)，根據(jù)我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)的政府補(bǔ)貼政策，這些汽車(chē)制造商通常可以在收到政府補(bǔ)貼前以扣除適用銷(xiāo)售補(bǔ)貼后的價(jià)格向客戶(hù)銷(xiāo)售和收取，然后向政府收取相關(guān)補(bǔ)貼。然而，款項(xiàng)到賬通常需要很長(zhǎng)時(shí)間，許多汽車(chē)公司無(wú)法承受這樣的補(bǔ)貼政策，并面臨解體的風(fēng)險(xiǎn)。
政府補(bǔ)貼時(shí)間差帶來(lái)的壓力進(jìn)一步傳遞給上游氫燃料電池制造商。億華通常向客戶(hù)提供90天的信貸期，但其應(yīng)收賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為1至2年，許多賬戶(hù)因下游汽車(chē)公司關(guān)閉而成為壞賬。
這進(jìn)一步導(dǎo)致了應(yīng)收賬款和票據(jù)的巨大損失以及公司不可持續(xù)的現(xiàn)金流。
2019年及2020年以及截至2021年9月30日為止9個(gè)月，應(yīng)收賬款及票據(jù)減值虧額分別為5810萬(wàn)、9220萬(wàn)及5560萬(wàn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出凈額分別為1.79億、2.03億及0.82億。
為彌補(bǔ)現(xiàn)金流不足，公司從銀行借款高達(dá)2019年的1.20億元、2020年的1.85億元、截至2021年11月30日為止的1.18億元，年利率分別為4.57%至5.87%、3.65%至4.79%、3.85%至4.05%。按年利率4%計(jì)算，公司每年需要償還約400萬(wàn)利息。
此外，該公司還必須繼續(xù)籌集資金，以緩解業(yè)務(wù)壓力。自新三板上市截至最后可實(shí)行日期，公司已進(jìn)行了6次非公開(kāi)發(fā)行和1次資本化發(fā)行，所得款項(xiàng)用于維持日常經(jīng)營(yíng)。
敗于客戶(hù)
2019年、2020年、2021年1月至9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.54億元、5.72億元、3.73億元。由于北京冬奧會(huì)大量采購(gòu)氫燃料電池汽車(chē)，2021年1月至9月?tīng)I(yíng)收較2020年1月至9月同比增長(zhǎng)189%。
但公司在2019年錄得凈利潤(rùn)4589.9萬(wàn)后，2020年錄得凈虧損976.2萬(wàn)，2021年1月至9月在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的情況下，仍錄得凈虧損9280.1萬(wàn)。
一方面，金融資產(chǎn)減值虧損嚴(yán)重拖累了公司的利潤(rùn)表現(xiàn)。于2019年、2020年以及截至2021年9月30日為止九個(gè)月，公司分別錄得金融資產(chǎn)減值6040萬(wàn)、9580萬(wàn)、1530萬(wàn)、6270萬(wàn)。其中，應(yīng)收賬款確認(rèn)的減值虧損分別占金融資產(chǎn)減值虧損總額的98.7%、96.3%、98.4%和88.7%。
2019年，億華通對(duì)上海申龍的銷(xiāo)售額達(dá)到1.93億之巨，但自上海申龍母公司東旭廣電遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)以來(lái)，上海申龍一直拖欠賬款。
其應(yīng)收賬款余額在2019年、2020年和截至2021年9月30日，分別為2.97億、2.90億和2.86億，但截至最終可視性日期，上海申龍只在2019年結(jié)算了1140萬(wàn)，2020年結(jié)算了390萬(wàn)，隨后結(jié)算百分比分別為3.8%、1.3%，還款金額遠(yuǎn)低于應(yīng)收賬款余額。億華通不得不將壞賬計(jì)提至1.72億元，約占報(bào)告期內(nèi)上海申龍總收入的88.35%
另一位客戶(hù)中植汽車(chē)（淳安）的應(yīng)收賬款余額無(wú)法償還。截至2021年11月30日，后續(xù)結(jié)算金額僅為2019年750萬(wàn)、2021年50萬(wàn)、2021年1月至9月50萬(wàn)，結(jié)算百分比分別為15.5%、1.2%和1.2%。截至最終可實(shí)行日期，中值汽車(chē)（淳安）仍有大量欠款未繳清。
另一方面，與電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)相比，鋰電池供應(yīng)短缺，氫燃料電池的銷(xiāo)售更依賴(lài)于汽車(chē)公司，億華通不得不壓縮其利潤(rùn)率。
報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為5.08億、4.44億和3.44億，分別占總收入的91.9%、77.7%和92.2%，特定客戶(hù)掌握了億華通收入的“命脈”。
在買(mǎi)方市場(chǎng)下，下游汽車(chē)公司繼續(xù)降低氫燃料電池價(jià)格，每kW平均價(jià)格下降超過(guò)每kW生產(chǎn)成本，導(dǎo)致億華通氫燃料電池系統(tǒng)毛利率從2019年的48.2%下降到2021年9月30日止9個(gè)月的30.8%。
同時(shí)，根據(jù)下游車(chē)企的要求，億華通不得不根據(jù)客戶(hù)的高要求選擇配件，提高生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。原材料成本占報(bào)告期總銷(xiāo)售成本的90.5%、92.1%和91.7%。據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，原材料成本每變5%，利潤(rùn)就會(huì)變1.20億元左右。
公司很難放棄這些龐大的客戶(hù)和廣闊的市場(chǎng)，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)毛利率從44.5%持續(xù)下降到30.1%。預(yù)計(jì)隨著未來(lái)氫燃料電池廠商越來(lái)越多，億華通的盈利空間將進(jìn)一步壓縮。
只是作為氫燃料電池的第一股，被希望成為下一個(gè)寧德時(shí)代的億華通，或許需要完善自己的經(jīng)營(yíng)模式，才能更好地迎接氫能源的風(fēng)口。
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