寫稿
投稿
氫燃料電池屬于國家重點發展的戰略性新興產業，還處于起步階段，當前燃料電池汽車推廣運營規模小，參與企業不多，核心材料如質子交換膜、催化劑等仍需進口。同時，燃料電池前期研發投入大，生產制造設備投入大，研發支出、模具開發和制造費用攤銷占零部件成本比較高。
在產業發展早期，企業營收規模小、研發支出大，行業企業入不敷出情況下，必須不斷從資本市場獲得融資來維持公司的發展，所以資本市場的融資能力對于氫燃料電池行業公司的發展起著至關重要的作用。
1、融資市場整體分析
根據香橙會氫能數據庫統計，氫燃料電池行業自2015年以來，共發生融資事件104起，分別為：2015年5起，2016年12起，2017年13起，2018年16起，2019年27起，2020年31起，行業融資案例持續增加。
自2019年開始，氫燃料電池行業融資案例增加明顯，行業熱度開始上升，得益于各地陸續出臺發展氫燃料電池產業的政策，給予了產業明確的發展預期。氫燃料電池汽車產業經過3年的持續放量，已經積累了5000多臺的出貨量。以億華通為代表的行業龍頭不斷獲得大額融資，提升了機構對于行業的關注度；同時產業投資者出于自身產業協同的需要，在行業爆發之前完成行業的布局。
氫燃料電池汽車2015-2020年出貨量
2、投資機構分析
在全球碳達峰和碳中和的大環境下，新能源行業受到了資本前所未有的關注，氫能作為新能源行業的路線之一，受到了熱情的追捧，無論是美股的Plug還是A股的億華通，股價不斷地創出新高，同時一級市場的投資機構也開始躁動，開始關注氫能源行業的機構明顯增多。
據香橙會氫能數據庫統計，從2015年以來，氫燃料電池行業共有179家機構參與一級市場投資，參與者以產業投資人為主，其中產業投資機構126家，財務投資機構53家。
氫燃料電池市場的活躍機構包括水木資本、雄韜股份、美錦能源等，2015年以來水木資本完成了9起投資，投資案例包括：億華通、神力科技、水木通達、億氫科技、福瑞電氣、大陸制氫等；雄韜股份完成投資案例6起，投資案例包括氫途科技、雄韜氫雄、擎動科技、氫楓能源、武漢理工氫電等；美錦能源參與投資案例3起，投資了飛馳汽車、鴻基創能、國鴻氫能等。
雄韜股份是氫燃料電池行業的重要參與者，產品包括電堆、系統等，在行業早期產業鏈不夠完善的時期，以投資人身份對產業鏈上下游企業進行投資，扶持產業發展。
美錦能源基于自身煤化工產業轉型的需求，對氫能產業鏈進行深度布局，對于全產業鏈核心環節企業進行投資。
水木資本是清華大學工研院旗下投資平臺，早期對多家清華系氫能企業進行投資，企業扶持，尤其是連續對億華通早期進行多輪投資。
3、產業融資分析
據香橙會氫能數據庫統計，2015年以來的氫能行業融資案例中，燃料電池系統34起，燃料電池電堆22起，核心材料和部件20起，氫能裝備和服務11起，氫制儲運加18起。行業大部分的融資案例集中于電堆和系統。
從我國氫燃料電池產業發展途徑，可以看出整個產業鏈從下往上技術突破的順序，系統作為產業鏈最接近終端的部件，在我國下游技術為突破的情況下，系統商從國外購買電堆去做技術突破，產業優先發展起來，融資次數和融資金額最大。近幾年電堆國產化不斷加速，國產化電堆不斷上車，電堆企業也不斷獲得融資。
氫燃料電池出貨量與氫能產業基礎設施息息相關，所以氫氣制、儲、運、加行業也獲得了一定的發展。
上游的核心材料和部件走在國產化的道路上，比如空氣壓縮機、膜電極目前已經有不少公司在突破。空氣壓縮機技術門檻相對核心材料較低，但在系統成本的占比較高，目前已經涌現出勢加透博、金士頓等國產化走在前列的公司，并獲得資本市場的認可。膜電極是氫燃料電池的“芯片”，在電堆成本中占比較高，為60-70%，目前已經有鴻基創能、武漢理工氫電、擎動科技、唐鋒能源等產品開始裝車，同時也獲得了資本的青睞。
根據各個細分領域企業融資能力和融資金額，挑選出各個細分領域的融資前五：
系統：億華通、重塑科技、新源動力、氫途科技、弗爾賽
電堆：清能股份、國鴻氫能、上海神力、氫晨新能源、氫璞創能
材料與部件：鴻基創能、東岳未來、武漢理工氫電、擎動科技、上海治臻、勢加透博
氫端：國富氫能、中科富海、舜華新能源、氫楓能源、氫陽能源、浙江藍能
4、融資金額分析
自2015年開始，氫能產業在國家一系列政策和重大項目的支持下，我國相關技術取得了一定的發展，但是整個行業剛起步階段，融資規模普遍很小，基本以千萬元級別為主。自2016年億華通取得1億元融資后，行業共有9起億元融資事件，64起千萬級別融資，12起融資金額為百萬級別，20起融資事件金額不詳。未來隨著產業的發展成熟，融資金額會不斷變大，億元融資事件越來越多。
從產業鏈角度看，系統電堆企業頭部企業發展較快，不少企業已經達到上市要求，受到投資人的熱捧，開始進入億元融資時代；下游的核心材料目前還處于產業化的前期，融資規模基本處于千萬級別。
